智观天下丨美联储加息缩表后能否消弭本国通胀

■中国经济时报记者 范思立

美国货币政策的紧缩周期正式降临。

牵动全球的美联储5月份议息会议于北京时间5月5日凌晨公布了决议内容,加息的幅度和市场预期一致,缩表的幅度大大小于市场预期。

此次,美联储宣布加息50个基点,将联邦基准利率上调至0.75%—1.0%,这是继3月份议息会议将联邦基准利率上调25个基点后,自2000年5月以来第一次将单次加息定为50个基点。更有甚者,美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示,通货膨胀率太高了,接下来的几次会议应该继续以50个基点的幅度上调利率。

联邦基准利率上调到多少算终点?这位美国货币政策当家人表示,加息到何种程度不好说,美联储要先加到中性利率,美联储委员会认为中性利率为2%—3%,“如果我们确认需要加息至更高水平,美联储不会犹豫”。而市场预计,到2022年年底,美联储将加息250个基点;到2023年年底,美联储将加息至3.6%。

让市场稍感意外的是,将于6月份开始的缩表进程,美联储的态度没有那么“鹰派”。美联储宣布,从6月开始以每个月475亿美元的速度缩表,减持国债和住房抵押贷款支持证券的规模分别为300亿美元和175亿美元;后续缩表是在3个月里将减持国债和住房抵押贷款支持证券的规模分别提升至600亿美元和350亿美元,合计950亿美元。

图片来源/新华社

根据美国财政部公布的数据显示,自2020年初以来,美联储持有的国债和住房抵押贷款支持证券的规模分别达到5.8万亿美元和2.7万亿美元。美联储曾于今年3月份公开表示,缩表过程大约需要3年,缩表规模总计约为3万亿美元。

美联储加息、缩表如此凌厉,全因美国通胀一直冲顶,迟迟不见拐点来临。根据美国商务部的数据显示,受食品、能源、房租价格上涨推动,美国3月份的消费者价格指数同比上涨8.5%,创下1981年12月以来的最高。

美国虽是全球粮食出口大国,但不能说全球粮食涨价对其影响不大。受俄乌冲突影响,全球粮食价格大幅攀升,现均已突破历史高位。作为全球主要粮食作物出口国,2021年,俄罗斯出口小麦4249万吨,占全球小麦出口量的21.99%,是全球最大的小麦出口国;出口玉米526.6万吨,占全球玉米出口量的2.8%。2021年,乌克兰出口小麦2036万吨,占全球小麦出口的10.54%;出口玉米量3161万吨,占全球全年玉米出口的16.85%。此外,因为极端天气,作为全球第二大小麦生产国,印度正在考虑限制小麦出口,其原计划本财年将出口1500万吨小麦,是去年出口量的两倍。炎热的天气不仅使印度小麦产量下降,也破坏了其出口预期,势必加剧全球粮食供应紧张。

俄乌冲突持续,全球能源价格高位震荡,这对美国物价的影响不可能不大。美国采取了抛售储备石油等一系列措施,但对平抑其国内油价上涨,成效并不明显。

目前的全球通胀包括美国通胀,主导因素是地区冲突、疫情造成的全球供应链问题。世纪疫情以来,虽然全球供应链屡屡出现问题,但目前是持续恶化。供应链中断、商品短缺……未来几个月,美国或许面临更严重的物价问题。换句话讲,此次全球通胀包括美国在内,不全是宽松货币政策惹的祸,全球供应链中断,加之供应链的重构进一步恶化了全球供给问题。

至此,美联储的加息、缩表对抑制本土严重的通胀问题,到底能有多大功效,不得不让人存疑。

更要看到,美国加息、缩表还不利于本国经济复苏,即使加息短期内不会影响美国经济复苏进程,但绝对不利于美国经济中长期的增长。同时,以现在的经济环境,美国开启货币紧缩周期,很难说会对本国就业产生积极因素。美国今年一季度的经济增长和非农就业数据不及市场预期,多少可以提供一些参考。

一言以蔽之,这就是美国目前货币政策面临的三重困境——经济、就业和通胀无法做到兼顾,甚至阶段性目标的达成也出现疑虑。

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